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歐洲央行在三月份的最新貨幣政策會議中大開資金活水,一度造成歐元匯率貶到一.○八二美元的低點,但德拉吉在會後記者會宣布未來沒有進一步降息的空間,又讓歐元匯價急升到一.二一美元的高點,歐股也跟著匯市大震盪。歐洲央行會議後,市場人士發現在歐股反彈的過程中,金融股股價表現不錯,顯示市場認定這次歐洲央行的寬鬆政策,對歐洲銀行業的業績有正面助益,甚至有機會讓目前經濟陷入停滯的歐元區帶來希望,這是歐央會議後全球股市大漲的內涵。

歐央動作

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讓市場意外

前幾期《先探週刊》討論到不少央行推出的負利率政策對刺激經濟復甦的力道有限,以歐元區和日本的經濟現狀來說,兩地央行除了進一步大開資金活水外,似乎拿不出其他辦法來,只能透過持續的QE政策替未來的經濟復甦爭取到時間。而還需要爭取多久的時間,還得看未來全球經濟的變化與科技的進步能否帶動經濟走揚。

即使歐元區大國的中

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短天期公債殖利率都成為負利率,這次歐洲央行進一步開資金活水,把隔夜拆款利率由○.三%降到○.二五%,以及將基準利率由○.○五%降到零利率最令市場感到意外,顯示歐洲央行希望能把QE發揮到最大效果。對歐洲銀行業來說,這次歐洲央行調降隔夜拆款利率○.○五%,的確減少歐洲銀行業向歐洲央行拆借資金的成本。雖然降幅不大,至少有很明顯的宣示效果,有助於歐洲銀行業更願意放款給企業,以增加歐元區內就業人數成長。

今年前兩個月全球金融市場大震盪,日本央行又在一月底宣布負利率,一連串事件下來已經讓德國一~七年期、法國一~五年期的公債殖利率成為負利率,連歐豬國家之一的義大利兩年期以下的公債殖利率也都成為負利率。這個現象代表市場資金需要尋求去路,歐元區大國發行的公債都屬於安全的資金避風港。

歐洲央行從二○一四年九月將存款利率降到負利率,開始執行實質負利率政策。去年一月份實施歐版QE,每個月釋出六○○億歐元資金。觀察QE前後歐元區經濟年增率表現,實施後比沒QE前大概每季再增加約○.一%。以這樣

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的成果,假如沒有實施歐版QE,歐元區經濟恐有陷入負成長隱憂。所以不能說歐版QE對歐洲經濟沒用,只是刺激效果相當有限。

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歐洲銀行業面臨風險

去年第四季歐洲大型銀行業獲利明顯下滑,甚至於包括德意志銀行、瑞士信貸、義大利西恩那銀行、英國匯豐銀行和駿懋銀行出現後金融海嘯以來的首季虧損。透露出歐洲經濟停滯不前,影響歐洲銀行業的業務成長,去年美元走強,衝擊到歐洲大型銀行在新興市場債和高收益債的投資虧損。

歐洲市場的實質負利率效果,縮小銀行業的利差。對銀行業來說,即便存款利率已經是負利率,但歐元區內的銀行業都還不敢向存款戶收取手續費,而銀行業收取存款後投資公債市場,因為質優的短中期歐元區公債早已成為負利率,就連十年期德國公債殖利率也已經下滑到○.三○八%的超低利率水準,讓歐洲銀行業越來越難在公債市場取得固定投資收益。再者,當歐元區大部分的十年期公債殖利率降到一%以下,使得歐洲銀行業的對外放款利率也不可能太高,影響歐洲銀行業放款業務的實質成長。歐洲銀行業面臨的營運困境,是這次歐洲央行大砍利率的內涵。

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